25*$1,=$&,Ï1 081',$/ '( /$ 6$/8' &216(-2 (-(&87,92 UHXQLyQ 3XQWR GHO RUGHQ GHO GtD SURYLVLRQDO (% GH QRYLHPEUH GH
$VXQWRV GH ORV yUJDQRV GHOLEHUDQWHV &RQVHMR (MHFXWLYR VLVWHPD GH FRPLWpV 1RWD GH OD 6HFUHWDUtD
(Q VX UHXQLyQ HO &RQVHMR (MHFXWLYR DGRSWy OD UHVROXFLyQ (%5 HQ YLUWXG GH OD FXDO GHFLGLy HQWUH RWUDV FRVDV TXH HQ VX UHXQLyQ H[DPLQDUtD GH FRQIRUPLGDG FRQ HO DUWtFXOR GH VX 5HJODPHQWR ,QWHULRU HO PDQGDWR HO IXQFLRQDPLHQWR OD IXQFLyQ \ OD HVWUXFWXUD GHO &RPLWp GH $GPLQLVWUD FLyQ 3UHVXSXHVWR \ )LQDQ]DV GHO &RPLWp GH 'HVDUUROOR GHO 3URJUDPD \ GHO &RPLWp GH $XGLWR UtD FRQ PLUDV D PHMRUDU VX HILFDFLD \ VX UHODFLyQ FRQ ODV UHXQLRQHV GHO &RQVHMR LQFOXVR HQWUH RWUDV FRVDV PHGLDQWH XQD SRVLEOH IXVLyQ GH GRV R PiV GH HVWRV FRPLWpV SHUPDQHQWHV R PHGLDQWH XQ DXPHQWR GH OD IUHFXHQFLD GH VXV UHXQLRQHV FRQMXQWDV (Q OD SUHVHQWH QRWD VH H[SRQHQ ORV DQWHFHGHQWHV \ ORV PDQGDWRV GH ORV DFWXDOHV FRPLWpV GHO &RQ VHMR (MHFXWLYR D VDEHU HO &RPLWp GH 'HVDUUROOR GHO 3URJUDPD &'3 HO &RPLWp GH $GPLQLVWUDFLyQ 3UHVXSXHVWR \ )LQDQ]DV &$3) \ HO &RPLWp GH $XGLWRUtD $VLPLVPR VH LQFOX\H LQIRUPDFLyQ GHVWLQD GD DO &RQVHMR DFHUFD GH RWURV FRPLWpV \ JUXSRV GH WUDEDMR FRPR HO &RPLWp &RRUGLQDGRU 20681,&())18$3 VREUH 6DOXG &&6 HO &RPLWp 3HUPDQHQWH GH 2UJDQL]DFLRQHV 1R *XEHUQD PHQWDOHV \ YDULRV FRPLWpV GH ODV IXQGDFLRQHV \ FRPLWpV GH VHOHFFLyQ (Q HO DQH[R VH UHVXPHQ ORV UH VXOWDGRV GH ODV UHXQLRQHV GHO &'3 HO &$3) \ HO &RPLWp GH $XGLWRUtD D OR ODUJR GH XQ SHULRGR GH GRV DxRV \ ODV PHGLGDV DGRSWDGDV DO UHVSHFWR SRU HO SURSLR &RQVHMR (MHFXWLYR
&20,7e '( '(6$552//2 '(/ 352*5$0$ (Q VX UHXQLyQ HO &RQVHMR (MHFXWLYR FUHy XQ &RPLWp GHO 3URJUDPD SDUD DVHVRUDU DO 'LUHFWRU *HQHUDO VREUH OD SROtWLFD JHQHUDO \ OD HVWUDWHJLD DGHFXDGDV SDUD GDU HILFD] FXPSOLPLHQWR D ODV UHVROXFLRQHV VREUH FRRSHUDFLyQ WpFQLFD \ SROtWLFD GHO SUHVXSXHVWR SRU SURJUDPDV \ SDUD UHYLVDU ORV SURJUDPDV JHQHUDOHV GH WUDEDMR (QWUH \ VH OH DxDGLHURQ HQ YLUWXG GH GLYHUVDV UHVROXFLR QHV RWUDV IXQFLRQHV UHODFLRQDGDV FRQ HO GHVDUUROOR \ OD JHVWLyQ GH ORV SURJUDPDV FRPR OD SUHSDUDFLyQ GH GLUHFWULFHV SDUD HO SUHVXSXHVWR SRU SURJUDPDV \ HO H[DPHQ GH VXV FRPSRQHQWHV PXQGLDOHV H LQWHUUH JLRQDOHV
5HVROXFLyQ (%5
(%
(Q WUDV UHDOL]DU XQ H[DPHQ GH ODV IXWXUDV RULHQWDFLRQHV SDUD ORV yUJDQRV GHOLEHUDQWHV GH OD 206 HO *UXSR GH 7UDEDMR GHO &RQVHMR (MHFXWLYR VREUH OD 5HVSXHVWD GH OD 206 D ORV &DPELRV 0XQGLDOHV H[SUHVy HO WHPRU GH TXH DOJXQDV DFWLYLGDGHV GHO &RPLWp GHO 3URJUDPD SXGLHUDQ GXSOLFDU HO WUDEDMR GHO SURSLR &RQVHMR $GHPiV FRQVLGHUy TXH KDELGD FXHQWD GH ORV QXHYRV PHFDQLVPRV SUR SXHVWRV KDEtD OOHJDGR HO PRPHQWR GH TXH HO &RQVHMR UHFRQVLGHUDVH OD QHFHVLGDG \ HO PDQGDWR GHO &R PLWp GHO 3URJUDPD (Q FRQVHFXHQFLD HVWH ~OWLPR H[DPLQy HQ VX UHXQLyQ MXOLR GH XQ LQ IRUPH GHO 'LUHFWRU *HQHUDO VREUH HO PDQGDWR GHO &RPLWp GHO 3URJUDPD GHO &RQVHMR (MHFXWLYR TXH FRQWHQtD LQIRUPDFLyQ GHWDOODGD VREUH OD FRPSRVLFLyQ GHO &RPLWp \ VXV UHVSRQVDELOLGDGHV (Q HQHUR GH HO &RQVHMR GHFLGLy VXVWLWXLU HO &RPLWp GHO 3URJUDPD SRU HO &RPLWp GH 'HVDUUROOR GHO 3URJUDPD GHFLVLyQ TXH IXH UDWLILFDGD SRU OD $VDPEOHD GH OD 6DOXG
&20,7e '( $'0,1,675$&,Ï1 35(6838(672 < ),1$1=$6 (Q VX UHFRPHQGDFLyQ VREUH ORV PpWRGRV GH WUDEDMR GHO &RQVHMR (MHFXWLYR HO *UXSR GH 7UDEDMR GHO &RQVHMR (MHFXWLYR VREUH OD 5HVSXHVWD GH OD 206 D ORV &DPELRV 0XQGLDOHV VXJLULy TXH HO &RQVHMR HVWDEOHFLHUD VL SURFHGtD VXEJUXSRV TXH DVHVRUDUDQ DO &RQVHMR (MHFXWLYR VREUH DVXQWRV ©WUDQVSURJUD PiWLFRVª FRPR OD DGPLQLVWUDFLyQ \ ODV ILQDQ]DV $GHPiV HQ OD UHVROXFLyQ :+$ VH SHGtD DO 'LUHFWRU *HQHUDO ©« TXH SUHVHQWDUD HQ OD UHXQLyQ GHO &RQVHMR (MHFXWLYR HQ HQHUR GH XQD SURSXHVWD DFRUGH FRQ OR UHFRPHQGDGR SRU OD 'HSHQGHQFLD &RP~Q GH ,QVSHFFLyQ HQ VX LQIRUPH -,85(3 FRQ PLUDV DO HVWDEOHFLPLHQWR GH XQ FRPLWp GH SUHVXSXHVWR \ ILQDQ]DV HQFDUJDGR GH D\XGDU DO &RQVHMR \ SRU FRQGXFWR GH pVWH D OD $VDPEOHD GH OD 6DOXG HQ VXV GHOLEHUDFLRQHV VREUH ODV FXHVWLRQHV SUHVXSXHVWDULDV SDUD TXH HO &RQVHMR OD H[DPLQDUD DO HVWXGLDU HO LQIRUPH GHO *UXSR GH 7UDEDMR VREUH OD 5HVSXHVWD GH OD 206 D ORV &DPELRV 0XQGLDOHV ª $ OD OX] GH ODV VXJHUHQFLDV GHO 'LUHFWRU *HQHUDO \ GH ODV RSLQLRQHV GHO &RPLWp GHO 3URJUDPD HO &RQVHMR (MHFXWLYR GHFLGLy HVWDEOHFHU XQ QXHYR &RPLWp GH $GPLQLVWUDFLyQ 3UHVXSXHVWR \ )LQDQ]DV TXH DVXPLHUD ODV IXQFLRQHV UHODWLYDV D OD DGPLQLVWUDFLyQ HO SUHVXSXHVWR \ ODV ILQDQ]DV GHO DQWLJXR &R PLWp GHO 3URJUDPD \ GHO DQWLJXR &RPLWp GHO &RQVHMR (MHFXWLYR HQFDUJDGR GH H[DPLQDU FLHUWRV DVXQWRV ILQDQFLHURV DQWHV GH OD $VDPEOHD GH OD 6DOXG
&20,7e '( $8',725Ë$ (O &RPLWp GH $XGLWRUtD IXH FUHDGR SRU HO &RQVHMR (MHFXWLYR HQ VX UHXQLyQ FRQ HO REMHWR GH UHIRU]DU OD IXQFLyQ GH VXSHUYLVLyQ GHO &RQVHMR HQ PDWHULD ILQDQFLHUD
9pDVH HO GRFXPHQWR (% 5(& DQH[R 'RFXPHQWR (%3&:3 5HVROXFLyQ (% 5 5HVROXFLyQ :+$ 9pDVH HO GRFXPHQWR (% 5(& DQH[R SDUWH VHFFLyQ 9, 5HVROXFLyQ (% 5 UDWLILFDGD HQ YLUWXG GH OD UHVROXFLyQ :+$ 5HVROXFLyQ (%5
(%
0$1'$726 $&78$/(6 '(/ &20,7e '( '(6$552//2 '(/ 352*5$0$ (/ &20,7e '( $'0,1,675$&,Ï1 35(6838(672 < ),1$1=$6 < (/ &20,7e '( $8',725Ë$ (Q VX UHXQLyQ HO &RQVHMR (MHFXWLYR H[DPLQy ODV UHYLVLRQHV GH ORV PDQGDWRV GHO &'3 HO &$3) \ HO &RPLWp GH $XGLWRUtD SURSXHVWDV SRU ORV 3UHVLGHQWHV GH HVRV WUHV FRPLWpV \ HO 3UHVL GHQWH GHO &RQVHMR (MHFXWLYR \ DSUREy SURYLVLRQDOPHQWH ORV QXHYRV PDQGDWRV GH ORV WUHV FRPLWpV
&20,7e &225',1$'25 20681,&())18$3 62%5( 6$/8' (O &RQVHMR (MHFXWLYR HQ VX UHXQLyQ HQHUR GH DSUREy OD SURSXHVWD GH LQYLWDU D OD -XQWD (MHFXWLYD GHO 3URJUDPD GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV SDUD HO 'HVDUUROOR)RQGR GH 3REODFLyQ GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV D LQFRUSRUDUVH DO &RPLWp 0L[WR 81,&()206 GH 3ROtWLFD 6DQLWDULD HVWDEOHFLGR GH FRQIRUPLGDG FRQ OD UHVROXFLyQ :+$ GH OD 3ULPHUD $VDPEOHD 0XQGLDO GH OD 6DOXG HQ MXOLR GH (Q VX SULPHUD UHXQLyQ FHOHEUDGD HQ MXOLR GH HO FRPLWp DPSOLDGR H[DPLQy HQWUH RWUDV FRVDV ORV SUR\HFWRV GH PDQGDWR 7UDV VHU GHEDWLGDV SRU ORV WUHV &RQVHMRV (MHFXWLYRV VH DGRSWDURQ ODV UHYLVLRQHV GH ORV PDQGDWRV /D FXDUWD UHXQLyQ GHO &RPLWp &RRUGLQDGRU 20681,&())18$3 VREUH 6DOXG GHEtD KDEHUVH FHOHEUDGR HQ QRYLHPEUH GH 8QR GH ORV SXQWRV GHO RUGHQ GHO GtD HUD OD HYDOXDFLyQ GH ODV DFWLYL GDGHV \ OD UHSHUFXVLyQ GH OD ODERU GHO &RPLWp (O LQIRUPH GH ODV XQLGDGHV GH HYDOXDFLyQ GH OD 206 HO 81,&() \ HO )18$3 HVWXYR OLVWR SDUD VHU GLVWULEXLGR D ORV PLHPEURV GHO &RQVHMR (MHFXWLYR GH OD 206 \ ODV -XQWDV (MHFXWLYDV GH ORV GRV )RQGRV HQ RFWXEUH GH &RQ HO ILQ GH GHVHPSHxDU XQD ODERU PiV HILFD] ODV -XQWDV (MHFXWLYDV GHO 81,&() \ HO )18$3 TXH KDEtDQ GH UHXQLUVH HQ RFWXEUH GH PDQLIHVWDURQ VX GHVHR GH H[DPLQDU HO LQIRUPH GH HYDOXDFLyQ DQWHV GH DGRSWDU XQD GHFLVLyQ FRQ UHVSHFWR D OD IHFKD GH FHOHEUDFLyQ GH OD FXDUWD UHXQLyQ GHO &&6 \ D OD GHVLJQDFLyQ GH VXV PLHP EURV $Vt SXHV OD UHXQLyQ VH DSOD]DUi SUREDEOHPHQWH D FRPLHQ]RV GH D PHQRV TXH ODV -XQWDV GHFLGDQ RWUD FRVD 6H KD LQIRUPDGR GH HOOR D ORV PLHPEURV GH OD 206 TXH SHUWHQHFHQ DO &&6 (O LQIRUPH VHUi H[DPLQDGR SRU HO &RPLWp GH 'HVDUUROOR GHO 3URJUDPD HQ VX GpFLPD UHXQLyQ
&20,7e 3(50$1(17( '( 25*$1,=$&,21(6 12 *8%(51$0(17$/(6 (Q YLUWXG GH OD UHVROXFLyQ :+$ HO &RQVHMR (MHFXWLYR HVWDEOHFLy HO &RPLWp 3HUPDQHQWH GH 2UJDQL]DFLRQHV 1R *XEHUQDPHQWDOHV HQ MXOLR GH FX\R FRPHWLGR SULQFLSDO HV H[DPLQDU HO WUD
/D SULPHUD UHXQLyQ GHO &RPLWp GH $XGLWRUtD HQHUR GH VH KDEtD FHQWUDGR HQ OD UHYLVLyQ GH VX PDQGDWR 9pDVH OD UHVROXFLyQ (%5 DQH[R 5HVROXFLyQ (% 5 9pDVH OD UHVROXFLyQ (%5 DQH[R
([DPHQ GHO &RPLWp &RRUGLQDGRU 20681,&())18$3 VREUH 6DOXG &&6 ,QIRUPH GH ODV XQLGDGHV GH HYDOXDFLyQ GH OD 206 HO 81,&() \ HO )18$3 GH VHSWLHPEUH GH 'U ' 3HxD 3HQWyQ &XED 'U < .DVVDPD *DPELD 3URIHVRU < .XO]KDQRY .D]DMVWiQ 'U 0 $O-DUDOODK .XZDLW 3URIHVRU .\DZ 0\LQW 0\DQPDU \ 3URIHVRU 'DQJ 'XF 7UDFK 9LHW 1DP
'RFXPHQWR (%3'& 5HVROXFLyQ (%5
(%
EDMR FRQMXQWR UHDOL]DGR FRQ ODV RUJDQL]DFLRQHV QR JXEHUQDPHQWDOHV TXH PDQWLHQHQ UHODFLRQHV RILFLDOHV FRQ OD 206 \ ORV SODQHV GH FRODERUDFLyQ IXWXUD DVt FRPR ODV QXHYDV VROLFLWXGHV SDUD HVWDEOHFHU UHOD FLRQHV RILFLDOHV SUHVHQWDGDV SRU GLFKDV RUJDQL]DFLRQHV (O H[DPHQ SRU HO &RQVHMR (MHFXWLYR \ OD $VDPEOHD GH OD 6DOXG GH OD SROtWLFD GH OD 206 VREUH ODV UHODFLRQHV FRQ ODV RUJDQL]DFLRQHV QR JXEHUQDPHQWDOHV GHWHUPLQDUi HQ JUDQ PHGLGD ORV FDPELRV TXH VH LQWURGX]FDQ HQ OD IXQFLyQ GHO &RPLWp 3HUPDQHQWH GH 2UJDQL]DFLRQHV 1R *XEHUQDPHQWDOHV
&20,7e6 '( /$6 )81'$&,21(6 < &20,7e6 '( 6(/(&&,Ï1 (O &RQVHMR (MHFXWLYR H[DPLQD ODV FDQGLGDWXUDV SDUD YDULRV JDODUGRQHV \ SUHPLRV (O &RQVHMR KD HVWDEOHFLGR YDULRV SHTXHxRV FRPLWpV SDUD TXH OR D\XGHQ D HYDOXDU ODV FDQGLGDWXUDV UHFLELGDV \ SDUD TXH IRUPXOHQ UHFRPHQGDFLRQHV 1R KD\ XQ ~QLFR GRFXPHQWR TXH GHVFULED ORV PDQGDWRV HVSHFtILFRV GH ORV PLHPEURV GH HVRV FRPLWpV SHUR VX FRPSRVLFLyQ IXQFLRQHV \ WDUHDV VH GHVFULEHQ HQ ORV HVWDWXWRV R ORV UHJODPHQWRV GH FDGD IXQGDFLyQ HQWUH ORV TXH KD\ OLJHUDV GLIHUHQFLDV (Q JHQHUDO ORV PLHPEURV GH HVRV FRPLWpV VH UH~QHQ XQD YH] DO DxR R FDGD PiV WLHPSR QRUPDOPHQWH GXUDQWH OD UHXQLyQ GH HQH UR GHO &RQVHMR SDUD SURSRQHU XQ FDQGLGDWR R FDQGLGDWRV DO SUHPLR R EHFD GH TXH VH WUDWH \ HQ DOJXQRV FDVRV OD FXDQWtD GH HVH SUHPLR 6H SRGUtDQ FRQVLGHUDU YDULDV RSFLRQHV SDUD PHMRUDU OD HILFDFLD GHO &'3 HO &$3) \ HO &RPLWp GH $XGLWRUtD D /RV WUHV FRPLWpV SHUPDQHQWHV SRGUtDQ IXVLRQDUVH HQ XQ VROR FRPLWp SHUPDQHQWH HQFDUJD GR GH FXHVWLRQHV SURJUDPiWLFDV \ DGPLQLVWUDWLYDV FRPR HV HO FDVR HQ OD 2UJDQL]DFLyQ ,QWHUQD FLRQDO GHO 7UDEDMR (VD PHGLGD VHUtD FRQIRUPH FRQ OD UHFRPHQGDFLyQ D LL FRQWHQLGD HQ HO LQIRUPH GH OD 'HSHQGHQFLD &RP~Q GH ,QVSHFFLyQ '&, VREUH OD VXSHUYLVLyQ GH OD JREHUQDQ]D GH TXH HQ HO FDVR GH ODV RUJDQL]DFLRQHV FRQ PiV GH XQ FRPLWp VH HVWDEOH]FD XQ ~QLFR FRPLWp SHUPDQHQWH VXEVLGLDULR GHO yUJDQR OHJLVODWLYR ©HMHFXWLYRª XQLILFDQGR ORV FRPLWpV H[LVWHQWHV RSFLyQ (VH FRPLWp SRGUtD HVWDU LQWHJUDGR SRU PLHPEURV GRV GH FDGD UHJLyQ \ UHXQLUVH GXUDQWH GRV GtDV DQWHV GH OD UHXQLyQ GH HQHUR GHO &RQVHMR \ GXUDQWH XQ GtD DQWHV GH OD $VDPEOHD GH OD 6DOXG E 2WUD SRVLELOLGDG VHUtD TXH OD UHXQLyQ FRQMXQWD GHO &$3) \ HO &'3 VH UHIRU]DUD \ TXH VX RUGHQ GHO GtD DEDUFDUD FXHVWLRQHV QR LQFOXLGDV HQ HO SUR\HFWR GH SUHVXSXHVWR SRU SURJUDPDV TXH WLHQHQ UHSHUFXVLRQHV SURJUDPiWLFDV \ DGPLQLVWUDWLYDV FRPR HO LQIRUPH GHO &RPLVDULR GH &XHQWDV F +DELGD FXHQWD GH TXH ORV WHPDV TXH HVWXGLD HO &RPLWp GH $XGLWRUtD VRQ H[DPLQDGRV SRV WHULRUPHQWH SRU HO &$3) SRU HMHPSOR HO LQIRUPH LQWHULQR GHO &RPLVDULR GH &XHQWDV HVWDUtD MXVWLILFDGR TXH HO &$3) DVXPLHUD ODV IXQFLRQHV GHO &RPLWp GH $XGLWRUtD \ pVWH IXHUD GLVXHOWR (VWD RSFLyQ UHVSRQGHUtD D OD UHFRPHQGDFLyQ D L IRUPXODGD HQ HO LQIRUPH GH OD '&, D TXH VH KDFH UHIHUHQFLD VXSUD GH TXH HQ HO FDVR GH ODV RUJDQL]DFLRQHV FRQ PiV GH XQ FRPLWp VH XQLILTXH
9pDQVH ORV 3ULQFLSLRV TXH ULJHQ ODV UHODFLRQHV HQWUH OD 2UJDQL]DFLyQ 0XQGLDO GH OD 6DOXG \ ODV RUJDQL]DFLRQHV QR JXEHUQDPHQWDOHV SiUUV \ 'RFXPHQWRV EiVLFRV GH OD 206 HG *LQHEUD 0HMRUDPLHQWR GH OD IXQFLyQ GH VXSHUYLVLyQ GH OD JREHUQDQ]D HVWUXFWXUD PpWRGRV GH WUDEDMR \ SUiFWLFDV HQ UHODFLyQ FRQ ORV LQIRUPHV GH VXSHUYLVLyQ 'RFXPHQWR -,85(3 S
(%
R FRQYLHUWD D ORV FRPLWpV H[LVWHQWHV EiVLFDPHQWH HQ GRV HV GHFLU XQ FRPLWp GHO SURJUDPD \ XQ FRPLWp DGPLQLVWUDWLYRSUHVXSXHVWDULRILQDQFLHUR RSFLyQ
,17(59(1&,Ï1 '(/ &216(-2 (-(&87,92 6H LQYLWD DO &RQVHMR (MHFXWLYR D TXH HVWXGLH ODV RSFLRQHV H[SXHVWDV PiV DUULED X RWUDV RSFLRQHV SDUD PHMRUDU OD HILFDFLD GHO &'3 HO &$3) \ HO &RPLWp GH $XGLWRUtD $VLPLVPR HO &RQVHMR TXL]i GHVHH HVWXGLDU ODV UHFRPHQGDFLRQHV IRUPXODGDV SRU HO &'3 WUDV VX H[DPHQ GH ODV DFWLYLGDGHV \ OD UHSHUFXVLyQ GH OD ODERU GHO &&6
2SFLW
(%
$1(;2 5(68/7$'26 '( /$6 5(81,21(6 '(/ &'3 (/ &$3) < (/ &20,7e '( $8',725Ë$ &(/(%5$'$6 '85$17( 81 3(5,2'2 '( '26 $f26 &20,7e '( '(6$552//2 '(/ 352*5$0$ 1RYHQD UHXQLyQ GH HQHUR GH FRQFOXVLRQHV \ GHFLVLRQHV Ã
3URJUDPDV GH OD 206 (O &RPLWp FRQYLQR HQWUH RWUDV FRVDV HQ TXH VLJXLHQGR XQ HQIRTXH FXDQWLWDWLYR VH SRGtDQ PHGLU PHMRU OD DFWXDFLyQ \ OD HILFDFLD GH OD JHVWLyQ GH OD 206 3UHVHQWDFLyQ GH LQIRUPHV D OD $VDPEOHD GH OD 6DOXG \ DO &RQVHMR (MHFXWLYR VREUH OD DSOLFD FLyQ GH UHVROXFLRQHV (O &'3 VH PRVWUy GH DFXHUGR FRQ OD SURSXHVWD GH FRQVROLGDU ORV LQ IRUPHV SUHIHULEOHPHQWH HQ DxRV HQ TXH QR VH SUHVHQWD SUHVXSXHVWR \ FRQ TXH VH LQGLFDUDQ HQ ORV SUR\HFWRV GH UHVROXFLyQ IHFKDV FRQFUHWDV SDUD OD SUHVHQWDFLyQ GH ORV LQIRUPHV 6LPSOLILFDFLyQ GH ORV SURFHGLPLHQWRV SDUD OD SURSRVLFLyQ GH UHVROXFLRQHV +DEUtD TXH SUH SDUDU SDUD OD GpFLPD UHXQLyQ GHO &'3 XQ LQIRUPH VREUH ODV SUiFWLFDV VHJXLGDV SRU ORV RUJD QLVPRV UHFWRUHV GH RWUDV HQWLGDGHV GHO VLVWHPD GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV
Ã
Ã
5HVSXHVWD GHO &RQVHMR (MHFXWLYR Ã
'RV PLHPEURV GHO &RQVHMR IRUPXODURQ VXJHUHQFLDV FRQVWUXFWLYDV DFHUFD GH OD SUHVHQWDFLyQ GH LQIRUPHV VREUH ORV SURJUDPDV GH OD 206 (O &RQVHMR QR IRUPXOy REVHUYDFLRQHV FRQ UHVSHFWR D ODV FRQFOXVLRQHV GHO &'3 DFHUFD GH OD SUHVHQWDFLyQ GH LQIRUPHV D ORV yUJDQRV GHOLEHUDQWHV VREUH OD DSOLFDFLyQ GH UHVROXFLRQHV (O &RQVHMR SLGLy DO &'3 TXH VLJXLHUD H[DPLQDQGR OD FXHVWLyQ GH OD VLPSOLILFDFLyQ GH ORV SURFHGLPLHQWRV SDUD OD SURSRVLFLyQ GH UHVROXFLRQHV
Ã
Ã
2FWDYD UHXQLyQ GH HQHUR GH FRQFOXVLRQHV \ GHFLVLRQHV Ã
(YDOXDFLRQHV WHPiWLFDV HQ (O &RPLWp UDWLILFy ODV HYDOXDFLRQHV GH OD HUUDGLFDFLyQ GH OD SROLRPLHOLWLV \ GHO SURFHVR GH SUHVXSXHVWDFLyQ \ SODQLILFDFLyQ HVWUDWpJLFDV GH OD 206 6LQ HPEDUJR FRQVLGHUy TXH HUD SUHFLVR VHJXLU SUHVWDQGR DWHQFLyQ D HVWH ~OWLPR FRQ HO ILQ GH PHMRUDU OD LQWHJUDFLyQ GHO SUHVXSXHVWR SRU OR TXH VH UHIHUtD DO SUHVXSXHVWR RUGLQDULR \ ORV UHFXUVRV H[WUDSUHVXSXHVWDULRV FDSDFLWDU DO SHUVRQDO HQ ORV SULQFLSLRV GH OD SUHVXSXHVWDFLyQ
9pDVH HO GRFXPHQWR (%3'&
9pDVH HO GRFXPHQWR (%5(& DFWDV UHVXPLGDV GH OD RFWDYD VHVLyQ VHFFLyQ GH OD QRYHQD VHVLyQ VHFFLyQ \ GH OD GpFLPD VHVLyQ VHFFLyQ
9pDVH HO GRFXPHQWR (%3'&
$QH[R
(%
EDVDGD HQ ORV UHVXOWDGRV \ UHIRU]DU OD IDVH GH HYDOXDFLyQ GHO FLFOR GHO SUHVXSXHVWR $VLPLV PR KDEtD TXH HQFRQWUDU OD PDQHUD GH UHIRU]DU OD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV SDtVHV Ã
5HTXLVLWRV HQ PDWHULD GH SUHVHQWDFLyQ GH LQIRUPHV (O &RPLWp SLGLy D OD 6HFUHWDUtD TXH SUHSDUDUD SURSXHVWDV VREUH ORV UHTXLVLWRV HQ PDWHULD GH SUHVHQWDFLyQ GH LQIRUPHV SDUD H[D PLQDUODV HQ VX QRYHQD UHXQLyQ
5HVSXHVWD GHO &RQVHMR (MHFXWLYR Ã
(O &RQVHMR WRPy QRWD GHO LQIRUPH GHO &RPLWp
&20,7e '( $'0,1,675$&,Ï1 35(6838(672 < ),1$1=$6 UHXQLyQ GH PD\R GH FRQFOXVLRQHV \ GHFLVLRQHV Ã
,QIRUPH ILQDQFLHUR LQWHULQR (O &RPLWp UHFRPHQGy D OD $VDPEOHD 0XQGLDO GH OD 6DOXG TXH DFHSWDUD HO LQIRUPH ILQDQFLHUR LQWHULQR QR FRPSUREDGR GHO 'LUHFWRU *HQHUDO VREUH ODV FXHQWDV GH OD 206 HQ ,QIRUPH LQWHULQR GHO &RPLVDULR GH &XHQWDV (O &RPLWp LQVLVWLy HQ OD QHFHVLGDG GH XQ H[D PHQ FRQWLQXR GH SRU HMHPSOR OD SODQLILFDFLyQ LQWHJUDGD \ OD DVLJQDFLyQ GH UHFXUVRV HQ UHOD FLyQ FRQ ORV IRQGRV GH WRGD SURFHGHQFLD \ HQ OD LPSRUWDQFLD GH OD SUHVHQWDFLyQ GH LQIRUPHV QRUPDOL]DGRV VREUH OD FRQVHFXFLyQ GH ORV UHVXOWDGRV SUHYLVWRV /LTXLGDFLyQ GH DWUDVRV (O &RPLWp UHFRPHQGy XQ SUR\HFWR GH UHVROXFLyQ VREUH OD OLTXLGD FLyQ GH DWUDVRV SDUD TXH OR H[DPLQDUD OD $VDPEOHD 0XQGLDO GH OD 6DOXG %LHQHV LQPXHEOHV (O &RPLWp UHFRPHQGy TXH VH DXWRUL]DUD DO 'LUHFWRU *HQHUDO D SRQHU HQ PDUFKD OD FRQVWUXFFLyQ GH QXHYDV RILFLQDV H LQVWDODFLRQHV SDUD FRQIHUHQFLDV HQ OD 2ILFLQD 5HJLRQDO SDUD ÈIULFD
Ã
Ã
Ã
5HVSXHVWD GH OD $VDPEOHD GH OD 6DOXG Ã
/D $VDPEOHD GH OD 6DOXG DSUREy OD UHVROXFLyQ :+$ UHODWLYD DO LQIRUPH ILQDQFLHUR LQWH ULQR QR FRPSUREDGR VREUH ODV FXHQWDV GH OD 206 HQ /D $VDPEOHD GH OD 6DOXG WRPy QRWD GHO LQIRUPH GHO &RPLWp VREUH HO LQIRUPH LQWHULQR GHO &RPLVDULR GH &XHQWDV /D $VDPEOHD GH OD 6DOXG DSUREy OD UHVROXFLyQ :+$ UHODWLYD D ORV 0LHPEURV FRQ DWUD VRV HQ HO SDJR GH VXV FRQWULEXFLRQHV
Ã
Ã
9pDVH HO GRFXPHQWR (% 5(& DFWDV UHVXPLGDV GH OD GpFLPD VHVLyQ VHFFLyQ 9pDQVH ORV GRFXPHQWRV $ $ $ \ $ 'RFXPHQWR :+$5(& DFWD UHVXPLGD GH OD WHUFHUD VHVLyQ GH OD &RPLVLyQ %
(%
$QH[R
Ã
/D $VDPEOHD GH OD 6DOXG DSUREy OD UHVROXFLyQ :+$ UHODWLYD D ODV REUDV HQ OD 2ILFLQD 5HJLRQDO SDUD ÈIULFD
UHXQLyQ \ GH HQHUR GH FRQFOXVLRQHV \ GHFLVLRQHV Ã
&RQWULEXFLRQHV SDUD +DELGD FXHQWD GH ODV UHVHUYDV H[SUHVDGDV SRU DOJXQRV PLHPEURV FRQ UHVSHFWR D OD XWLOL]DFLyQ GH ORV LQJUHVRV YDULRV SDUD FRPSHQVDU HO GpILFLW GH FRQWULEXFLRQHV RFDVLRQDGR SRU OD UHDOL]DFLyQ GH DMXVWHV HVSHFLDOHV HO &RPLWp UHFRPHQGy DO &RQVHMR (MHFXWLYR TXH DSUREDUD VyOR HO SiUUDIR GHO SUR\HFWR GH UHVROXFLyQ UHODWLYR D OD HVFDOD GH FRQWULEXFLRQHV GH 7LPRU/HVWH SDUD \ 3RU OR TXH UHVSHFWD D ORV SiUUD IRV \ VH GHMy TXH HO &RQVHMR (MHFXWLYR DGRSWDUD OD GHFLVLyQ TXH HVWLPDUD RSRUWX QD ,QJUHVRV YDULRV (O &RPLWp SLGLy TXH HQ HO IXWXUR VH SUHVHQWDUD DO &RQVHMR (MHFXWLYR DO IL QDO GHO SULPHU DxR GH FDGD ELHQLR XQ LQIRUPH VREUH ORV SURJUHVRV UHDOL]DGRV HQ OD HMHFXFLyQ ILQDQFLHUD GHO SUHVXSXHVWR RUGLQDULR 5HFXUVRV KXPDQRV (Q UHODFLyQ FRQ HO VXESXQWR UHODWLYR D ODV HQPLHQGDV GHO 5HJODPHQWR GH 3HUVRQDO HO &RPLWp UHFRPHQGy DO &RQVHMR (MHFXWLYR TXH DSUREDUD ORV WUHV SUR\HFWRV GH UHVROXFLyQ \ XQD SHTXHxD PRGLILFDFLyQ DGLFLRQDO GHO SiUUDIR GHO 5HJODPHQWR GH 3HU VRQDO
Ã
Ã
5HVSXHVWD GHO &RQVHMR (MHFXWLYR Ã
(O &RQVHMR GHFLGLy VRPHWHU OD FXHVWLyQ GH ODV FRQWULEXFLRQHV SDUD DO H[DPHQ GH OD $VDPEOHD 0XQGLDO GH OD 6DOXG (O &RQVHMR WRPy QRWD GH OD VROLFLWXG GHO &RPLWp GH TXH VH SUHSDUDUD XQ LQIRUPH VREUH ORV SURJUHVRV UHDOL]DGRV HQ OD HMHFXFLyQ ILQDQFLHUD GHO SUHVXSXHVWR RUGLQDULR (O &RQVHMR DSUREy OD UHVROXFLyQ (%5 \ FRQILUPy DVt ODV HQPLHQGDV GHO 5HJODPHQWR GH 3HUVRQDO
Ã
Ã
UHXQLyQ GH PD\R GH FRQFOXVLRQHV \ GHFLVLRQHV Ã
,QIRUPH ILQDQFLHUR VREUH ODV FXHQWDV GH OD 206 HQ LQIRUPH GHO &RPLVDULR GH &XHQWDV (O &RPLWp UHFRPHQGy D OD $VDPEOHD GH OD 6DOXG TXH DFHSWDUD HO LQIRUPH ILQDQFLH UR \ HO LQIRUPH GHO &RPLVDULR GH &XHQWDV (VWDGR GH OD UHFDXGDFLyQ GH ODV FRQWULEXFLRQHV VHxDODGDV (O &RPLWp SUHVHQWy WUHV SUR \HFWRV GH UHVROXFLyQ SDUD TXH ORV H[DPLQDUD OD $VDPEOHD GH OD 6DOXG
Ã
'RFXPHQWR (%$%)&
9pDVH HO GRFXPHQWR (%5(& DFWDV UHVXPLGDV GH OD RFWDYD VHVLyQ VHFFLyQ \ GH OD QRYHQD VHVLyQ VHFFLyQ
9pDQVH ORV GRFXPHQWRV $ \ $
$QH[R
(%
5HVSXHVWD GH OD $VDPEOHD GH OD 6DOXG Ã
/D $VDPEOHD GH OD 6DOXG DSUREy OD UHVROXFLyQ :+$ UHODWLYD DO LQIRUPH ILQDQFLHUR FR UUHVSRQGLHQWH D \ HO LQIRUPH GHO &RPLVDULR GH &XHQWDV /D $VDPEOHD GH OD 6DOXG DSUREy OD UHVROXFLyQ :+$ UHODWLYD D ORV 0LHPEURV FRQ DWUD VRV HQ HO SDJR GH VXV FRQWULEXFLRQHV \ ODV UHVROXFLRQHV :+$ \ :+$ UHODWLYDV D ORV DWUDVRV HQ HO SDJR GH ODV FRQWULEXFLRQHV GH $]HUEDL\iQ \ OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD
Ã
UHXQLyQ \ GH HQHUR GH FRQFOXVLRQHV \ GHFLVLRQHV Ã
0HGLGDV GH WUDQVLFLyQ UHVSHFWR GHO SODQ GH LQFHQWLYRV ILQDQFLHURV (O &RPLWp UHFRPHQGy DO &RQVHMR TXH DSUREDUD HO SUR\HFWR GH UHVROXFLyQ (VWDGR GH OD UHFDXGDFLyQ GH ODV FRQWULEXFLRQHV VHxDODGDV (O &RPLWp FRQYLQR HQ SUHSDUDU HQ VX UHXQLyQ XQD UHVROXFLyQ VREUH ORV 0LHPEURV FRQ DWUDVRV HQ HO SDJR GH VXV FRQWULEX FLRQHV )RQGRV GH URWDFLyQ \ RWURV IRQGRV D ODUJR SOD]R (O &RPLWp SURSXVR TXH VH LQWURGXMHUD XQD PRGLILFDFLyQ HQ HO SUR\HFWR GH UHVROXFLyQ UHODWLYD D OD SRVLELOLGDG GH TXH ORV JDVWRV GH FRQVWUXFFLyQ GH XQ QXHYR HGLILFLR HQ OD 6HGH IXHUDQ VXSHULRUHV D ODV HVWLPDFLRQHV $VLPLV PR UHFRPHQGy TXH HO &RQVHMR DSUREDUD HO SUR\HFWR GH UHVROXFLyQ VREUH HO )RQGR GH 5RWD FLyQ SDUD 9HQWDV \ SURSXVR XQ SUR\HFWR GH GHFLVLyQ VREUH HO )RQGR SDUD &XHVWLRQHV GH 6H JXULGDG (VWDWXWR GHO 3HUVRQDO (O &RPLWp UHFRPHQGy TXH HO &RQVHMR DSUREDUD ORV SUR\HFWRV GH UH VROXFLyQ VREUH OD HVFDOD GH VXHOGRV GHO SHUVRQDO SURIHVLRQDO \ VREUH ORV VXHOGRV GH ORV WLWXOD UHV GH SXHVWRV VLQ FODVLILFDU \ GHO 'LUHFWRU *HQHUDO \ SLGLy D HVWH ~OWLPR TXH FRQVLGHUDUD OD SRVLELOLGDG GH LQWURGXFLU XQD PRGLILFDFLyQ HQ HO DUWtFXOR GHO (VWDWXWR GHO 3HUVRQDO
Ã
Ã
5HVSXHVWD GHO &RQVHMR (MHFXWLYR
(O &RQVHMR DSUREy OD UHVROXFLyQ (% 5 VREUH ODV PHGLGDV GH WUDQVLFLyQ UHVSHFWR GHO SODQ GH LQFHQWLYRV ILQDQFLHURV (O &RQVHMR WRPy QRWD GH TXH HO &RPLWp LED D SUHSDUDU XQD UHVROXFLyQ HQ VX UHXQLyQ (O &RQVHMR DSUREy OD UHVROXFLyQ (% 5 VREUH HO )RQGR SDUD OD *HVWLyQ GH %LHQHV ,Q PXHEOHV HQ VX IRUPD PRGLILFDGD SRU HO &RPLWp OD UHVROXFLyQ (% 5 VREUH HO )RQGR GH 5RWDFLyQ SDUD 9HQWDV \ OD GHFLVLyQ (% VREUH HO )RQGR SDUD &XHVWLRQHV GH 6HJXULGDG SURSXHVWD SRU HO &RPLWp
9pDVH HO GRFXPHQWR :+$5(& DFWDV UHVXPLGDV GH OD VHJXQGD VHVLyQ GH OD &RPLVLyQ % VHFFLyQ \ GH OD WHUFHUD VHVLyQ GH OD &RPLVLyQ % VHFFLyQ
9pDVH HO GRFXPHQWR (%$%)& 9pDVH HO GRFXPHQWR (% 5(& DFWDV UHVXPLGDV GH OD GpFLPD VHVLyQ VHFFLyQ
(%
$QH[R
(O &RQVHMR DSUREy ODV UHVROXFLRQHV (% 5 VREUH OD HVFDOD GH VXHOGRV GHO SHUVRQDO SUR IHVLRQDO (% 5 VREUH ORV VXHOGRV GH ORV WLWXODUHV GH SXHVWRV VLQ FODVLILFDU \ GHO 'LUHF WRU *HQHUDO \ (% 5 VREUH OD PRGLILFDFLyQ GHO DUWtFXOR GHO (VWDWXWR GHO 3HUVRQDO
5(81,21(6 &21-817$6 '(/ &'3 < (/ &$3) 5HXQLyQ FRQMXQWD GH HQHUR GH FRQFOXVLRQHV \ GHFLVLRQHV
)RQGR SDUD OD *HVWLyQ GH %LHQHV ,QPXHEOHV (Q OD UHXQLyQ FRQMXQWD VH LQWURGXMHURQ PRGL ILFDFLRQHV HQ HO SUR\HFWR GH UHVROXFLyQ FRUUHVSRQGLHQWH TXH FRQVLVWLHURQ HQ VXSULPLU OD UH IHUHQFLD DO )RQGR SDUD OD 7HFQRORJtD GH OD ,QIRUPDFLyQ \ HQ VHxDODU OD QHFHVLGDG GH VROLFLWDU OD DXWRUL]DFLyQ GH OD $VDPEOHD GH OD 6DOXG HQ FDVR GH TXH OD 206 WXYLHUD TXH DSRUWDU XQD SDUWLFLSDFLyQ VXSHULRU HQ XQ DO FRVWR FRQYHQLGR LQLFLDOPHQWH SDUD OD FRQVWUXFFLyQ GHO QXHYR HGLILFLR GH OD 6HGH 3UR\HFWR GH SUHVXSXHVWR SRU SURJUDPDV (Q OD UHXQLyQ FRQMXQWD VH VHxDOy TXH VHUtD ~WLO SUHSDUDU XQ LQIRUPH GH PLWDG GH ELHQLR VREUH OD HMHFXFLyQ ILQDQFLHUD GH ORV UHFXUVRV H[WUD SUHVXSXHVWDULRV
5HVSXHVWD GHO &RQVHMR (MHFXWLYR
(O &RQVHMR DSUREy OD UHVROXFLyQ (%5 HQ VX IRUPD HQPHQGDGD HQ OD UHXQLyQ FRQMXQWD (O &RQVHMR QR IRUPXOy REVHUYDFLRQHV FRQ UHVSHFWR D OD SURSXHVWD GH SUHSDUDU XQ LQIRUPH GH PLWDG GH ELHQLR VREUH OD HMHFXFLyQ ILQDQFLHUD GH ORV UHFXUVRV H[WUDSUHVXSXHVWDULRV
&20,7e '( $8',725Ë$ 6pSWLPD UHXQLyQ \ GH HQHUR GH FRQFOXVLRQHV \ GHFLVLRQHV
$SUREDFLyQ GHO RUGHQ GHO GtD (O &RPLWp SLGLy TXH VH SUHSDUDUD XQ HVWXGLR VREUH OD SURGXF FLyQ \ GLVWULEXFLyQ GH GRFXPHQWRV SDUD ODV UHXQLRQHV GH ORV yUJDQRV GHOLEHUDQWHV (VWD FXHVWLyQ VHUi H[DPLQDGD SRU HO &RPLWp GH $XGLWRUtD HQ VX QRYHQD UHXQLyQ TXH VH FH OHEUDUi HQ HQHUR GH 6LQ HPEDUJR VH SRGUtD DUJXPHQWDU TXH OD SRGtD KDEHU H[DPLQDGR
(O &'3 VH UH~QH MXQWR FRQ HO &$3) FDGD GRV DxRV SDUD H[DPLQDU HO SUR\HFWR GH SUHVXSXHVWR SRU SURJUDPDV (VWR GD D DPERV FRPLWpV OD RSRUWXQLGDG GH FHOHEUDU XQ GHEDWH SUHOLPLQDU DQWHV GH UHXQLUVH RILFLDOPHQWH HQ HO &RQVHMR
9pDVH HO GRFXPHQWR (%3'& DQH[R
(VWD SURSXHVWD HVWi UHODFLRQDGD FRQ OD VROLFLWXG KHFKD SRU HO &$3) HQ VX UHXQLyQ GH TXH VH SUHVHQWDUD DO &RQ VHMR (MHFXWLYR XQ LQIRUPH VREUH ORV SURJUHVRV UHDOL]DGRV HQ OD HMHFXFLyQ ILQDQFLHUD GHO SUHVXSXHVWR RUGLQDULR DO ILQDO GHO SUL PHU DxR GHO ELHQLR
/D LQIRUPDFLyQ SURSRUFLRQDGD VH UHILHUH H[FOXVLYDPHQWH D ODV VXJHUHQFLDV SDUD PHMRUDU OD HILFLHQFLD 9pDVH HO GRFXPHQWR (%$&
$QH[R
(%
HO &$3) R HO SURSLR &RQVHMR \ TXH QR HQWUD QHFHVDULDPHQWH HQ HO iPELWR GH FRPSHWHQFLD GHO &RPLWp GH $XGLWRUtD
4XLQWD UHXQLyQ GH HQHUR GH FRQFOXVLRQHV
,QIRUPHV GH OD 'HSHQGHQFLD &RP~Q GH ,QVSHFFLyQ H[DPHQ GH OD JHVWLyQ \ OD DGPLQLVWUD FLyQ GH OD 2UJDQL]DFLyQ 0XQGLDO GH OD 6DOXG (O &RPLWp LQVWy D OD 2UJDQL]DFLyQ D TXH DGRSWDUD PHGLGDV SDUD DJLOL]DU OD DSOLFDFLyQ GH OD UHFRPHQGDFLyQ UHODWLYD D ODV XQLGDGHV GH DSR\R DGPLQLVWUDWLYR SXHV OD VLPSOLILFDFLyQ GH ODV IXQFLRQHV DGPLQLVWUDWLYDV HUD LQGLVSHQ VDEOH SDUD PHMRUDU OD HILFLHQFLD
5HVSXHVWD GHO &RQVHMR (MHFXWLYR
(O &RQVHMR WRPy QRWD GHO LQIRUPH GHO &RPLWp SHUR QR IRUPXOy REVHUYDFLyQ DOJXQD DO UHV SHFWR
9pDVH HO GRFXPHQWR (%$& 9pDVH HO GRFXPHQWR (% 5(& DFWDV UHVXPLGDV GH OD GpFLPD VHVLyQ VHFFLyQ